Инвестирование в бизнес всегда сопровождается риском, поэтому перед вложением средств опытные инвесторы всегда оценивают рентабельность проекта и просчитывают перспективы его развития. Один из часто применяемых инструментов анализа — это финансовый леверидж. Формула его расчёта даёт возможность определить эффект от привлечения заёмных средств в проекте.
Что такое леверидж и его виды
Понятие «леверидж» пришло из английского языка (leverage). В дословном переводе означает «система рычагов». На практике — это финансовый инструмент влияния на чистую прибыль за счёт получения займов. Проще пояснить его значение на примере фондовых рынков. При открытии сделок на покупку акций дилер может предоставить кредитное плечо 1:2, 1:5 или 1:10.
Что это означает? На каждый рубль собственных средств трейдера дилер позволяет купить акций на сумму в 2, в 5 или в 10 раз больше. Дилер даёт трейдеру деньги в долг и берёт за это комиссию. Это позволяет зарабатывать даже на минимальных колебаниях стоимости акций. Но есть и другая сторона — если курс акций пойдёт вниз, деньги трейдера могут быстро обнулиться.
Аналогично и в предпринимательстве — если у собственника есть 1 миллион рублей, он сможет поставить 1 киоск по продаже кофе. А если он привлечёт кредит на 3 миллиона рублей, киосков будет уже 4, и его чистая прибыль может вырасти в 4 раза.
На прибыль предприятия влияют два основных фактора: финансовое обеспечение и производственный процесс. Из-за этого выделяются три вида левериджа с разными формулами расчёта:
- финансовый;
- производственный или операционный;
- производственно-финансовый.
Финансовый леверидж
Первый показатель — финансовый леверидж, характеризует эффективность использования кредитов (займов) и уровень закредитованности предприятия. Именно его называют кредитным плечом или кредитным рычагом. Он появляется в бизнес-процессе только с привлечением заёмных средств, увеличивающих капиталоотдачу от вложений.
Возможность заранее рассчитать эффект от кредитного плеча позволяет прогнозировать текущую деятельность как собственными средствами, так и с учётом получения банковских кредитов и займов. Второй вариант актуален для стартапов и активно развивающихся бизнес-проектов
Получив кредит, предприятие расширяет капитал в зависимости от полученной суммы. И получает больше прибыли за счет увеличения оборота тех же товаров, возможности закупить больше сырья (при возможности обработать его). И одновременно рост задолженности повышает риски убытков, ведь кредиты придется возвращать в любом случае.
Кредитный рычаг условно делят на два показателя — коэффициент левериджа и его эффект. Первый позволяет определить финансовую устойчивость и уровень независимости от кредитов. Второй даёт результат оценки деятельности по формуле финансового левериджа: какую дополнительную прибыль принесут привлечённые денежные средства и насколько целесообразно их применять.
Коэффициент финансового левериджа
Показывает отношение заёмных средств к собственному капиталу. При вычислении используют формулу:
КФЛ = ЗК / СК, где
ЗК— заёмный капитал (долгосрочные и краткосрочные обязательства);
СК – собственный капитал (уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределённая прибыль).
Все значения для формулы коэффициента левериджа берутся из Пассива бухгалтерского баланса за отчётный период:
- собственный капитал — раздел III;
- заёмный капитал — раздел IV + раздел V.
Для примера возьмём пассивную часть баланса предприятия:
Образец бухгалтерского баланса предприятия (показатели в тысячах рублей)
Показатели 2017 года:
- СК — 21071 тыс.руб.,
- ЗК — 31072 тыс.руб. (8658+22414);
- 2018 года: СК — 25990 тыс.руб., ЗК — 34902 тыс.руб.;
- 2019 года: СК — 25280 тыс.руб., ЗК — 31264 тыс.руб.
Рассчитаем коэффициент финансового левериджа по формуле:
| Год | Расчёт | Показатель КФЛ |
|---|---|---|
| 2017 | 21 071 / 31 072 | 0,678 |
| 2018 | 25 990 / 34 902 | 0,744 |
| 2019 | 25 280 / 31 264 | 0,809 |
Какого-то жёстко установленного значения у этого показателя не существует. Многое зависит от отрасли и региона, особенностей ведения бизнеса, длительности операционного цикла, и т.д. Поэтому часто отталкиваются от наработанной практики — для российских компаний считается нормой, когда коэффициент равен значению от 0,5 до 1.
В нашем примере КФЛ меньше единицы, что говорит о финансовой устойчивости предприятия, и, что немаловажно, динамика за три года указывают на его дальнейшее укрепление.
Часто коэффициент финансового левериджа используют для сравнения периодов, когда планируется уменьшить зависимость предприятия от кредитов или оценить перспективы по привлечению дополнительных займов.
Эффект финансового левериджа
Простого сравнения результатов вычислений при приведенной выше формуле финансового левериджа недостаточно. КФЛ не отражает текущую ситуацию и не показывает влияния привлечённых кредитов на финансовый результат. Поэтому стали применять более сложный показатель — эффект финансового левериджа. Его формула:
ЭФЛ = (1 - СНП/100) х (РА - ПК) х КФЛ
где:
- СНП — ставка налога на прибыль (в РФ составляет 20%);
- РА — рентабельность активов. Считается как отношение валовой прибыли к стоимости активов. Стоимость активов = СК + ЗК;
- ПК — средняя процентная ставка по кредитам;
- КФЛ — коэффициент финансового левериджа.
- ЭФЛ считается в процентах.
Из формулы видна прямая зависимость финансовой устойчивости предприятия от показателей КВРА и КФЛ. Чем они выше, тем лучше. Рост процентной ставки в банках влияет негативно, так как предприятие получает более дорогие займы.
При расчётах важно получить положительное значение эффекта от применения финансового рычага. Оно и будет указывать на окупаемость инвестиций.
Продолжим наш пример:
по итогам 2019 года предприятие получило валовую прибыль в размере 14850 тысяч рублей, чистую прибыль — 8760 тысяч рублей. Среднегодовая стоимость активов — 56544 тысяч рублей. Средняя процентная ставка по кредитам — 12% годовых.
Рассчитаем:
- рентабельность активов:
(14850 / 25280 + 31264) х 100 = 26,3%;
- эффект финансового левериджа:
(1 - 20/100) х (26,3% - 12%) х 0,809 = 0,8 х 14,3% х 0,809 = 9,25%.
Получается, что при привлечении 31264 тыс.рублей заёмных средств (обязательств по разделам IV и V баланса) рентабельность собственного капитала составит 9,25%.
Что будет, если повысить заёмный капитал на 30% при прочих равных условиях (31264 тыс. руб.+ 30% = 40643 тыс.руб.):
- РА = (14850 / 25280 + 40643) х 100 = 36,54%
- КФЛ = 25280 / 40643 = 0,622
- ЭФЛ = 0,8 х (36,54% - 12%) х 0,622 = 12,21%
Вывод: получение дополнительно 30% заёмных средств позволит повысить рентабельность собственного капитала с 9,25% до 12,21%.
Производственный (операционный) леверидж
Показывает влияние переменных затрат на прибыль предприятия. Также его часто именуют операционным рычагом. Его расчёт делается по формуле:
ПЛ = (В - ПЗ) / П
где:
- В — выручка за отчётный период;
- ПЗ — переменные затраты;
- П — прибыль.
Постоянные затраты (содержание офиса, аренда, зарплата вспомогательного персонала, и т.д) называются так, потому что они неизменны при любом объёме производимой продукции.
Переменные затраты — это расходы на сырьё, материалы, энергоносители, зарплату производственных рабочих, а также иные расходы, непосредственно используемые при производстве. Они прямо зависят от объёмов выпуска выпускаемой продукции и изменяются вместе с ним.
Показатель ПЛ позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от объёма производства и продаж.
Производственно-финансовый леверидж
Более универсальным считается показатель производственно-финансового левериджа. Он одной цифрой показывает влияние на прибыльность предприятия как производственных, так и финансовых факторов деятельности.
Леверидж имеет формулу:
ПФЛ = КФЛ х ПЛ
Значение отражает влияние объёмов продаж на прибыль компании.
Операционный и финансовый рычаги должны в идеале иметь обратную зависимость. Так, при высокой закредитованности у предприятия должно снижаться значение производственного левериджа, и наоборот. Если оба этих значения высокие, это указывает на появление неблагоприятных факторов.
Снизить совокупный риск можно выбором одной из следующих стратегий:
- большое кредитное плечо при низком уровне операционного рычага.
- низкий показатель закредитованности при большом объёме производства.
- средние значение по обоим рычагам.
Последний вариант считается самым оптимальным, но достичь его довольно сложно.
Заключение
Финансовый и операционный рычаги применяют при анализе рентабельности предприятия. Регулируя долю заёмных средств в общей сумме пассивов через КФЛ, можно добиться оптимального значения прибыли. Для этого используют формулу эффекта финансового левериджа.
Воздействуя на величину переменных затрат, можно оказать аналогичный эффект для производства и продаж.
